对股权投资项目标的的投资估值是投资运作中最关键的环节，在开始探讨估值之前，我们要先理解股权投资的目的为何，一般来说，股权投资就是通过对有高成长预期的目标企业进行权益投资，成为目标企业的股东，等被投资企业发展壮大后，再选择一个合适的时机转让所持有的股权，以达到投资收益，所以股权投资背后的逻辑其实就是资本增值。那回到估值这个话题，这也就意味着，投资机构在对项目做估值的时候，不仅要考虑投资成本的高低，还要考虑成体投资的成败和回报率的问题。

投资机构用的比较经典的估值方法一般包括有相对估值法、折现现金流法、成本法、清算价值法、经济增加值法等。圈内用的比较多的方法主要是相对估值和折现现金流法。哪些情况采用哪些方法呢？

早期项目一般积累的数据还比较难形成分析样本，所以早期投资机构在评估这些项目时常用的方法就是相对估值法。相对估值法其实就是将企业的主要财务指标乘以根据行业或参照企业计算的估值乘数，从而获得对企业股权价值的估值参考结果，包括市盈率、市现率、市净率和市销率等多种方法。

具体的评估流程有：1）选定相当数量的可比案例或参照企业；2）分析目标企业及参照企业的财务和业务特征，选择接近拟投资项目的3-4家参照企业；3）在参照企业的相对估值基础上，根据目标企业的特征调整指标，计算拟投资项目的合理定价区间。

当然，这里可能会用到一些相关的具体测算概念，需要了解一下他们的算法。首先是市盈率，等于企业股权价值与净利润的比值，也就是总市值/净利润，算出参照企业市盈率，结合拟投资项目现有净利润或预计净利润，就可以得出一个参照估值了；其次是市现率，指的是企业股权价值与税（所得税）息（利息）折旧摊销前收益（EBITDA）的比值；市净率也叫市帐率，等于企业股权价值与股东权益（也叫净资产，是公司总资产中扣除负债所余下的部分）账面价值的比值，或者每股价格除以每股账面价值；市销率也称市售率，等于企业股权价值与年销售收入的比值，创业企业的净利润可能为负数，账面价值比较低，而且经营现金流也可能为负，这种情况下，市盈率、市现率和市净率可能参照数值都不太适用，这时选择市销率估值反而会更有价值。

折现现金流法(Discounted Cash Flows，DCF)是通过预测企业未来的现金流，将企业价值定义为企业未来可自由支配现金流折现值的总和，包括红利模型和自由现金流模型等。贴现现金流法的基础是现值原则，即在考虑资金的时间价值和风险的情况下，将预期发生在不同时点的现金流量，按既定的贴现率，统一折算为现值，再加总求得目标企业价值。

上面这样说可能有些复杂，那我们可以举个简单的例子，假如有一个100%确定3年后还本的债券，年息为5%，面值为100元，如果你想获得10%的回报率，这个债券多少钱你会买？这就是一个最简单的现金流折现估值法模型。

怎么算呢？第一年末，你会得到5元；第二年末，你又会得到5元钱；第三年末，你会得到105元；这个债券总共回收的现金是5+5+105=115元，要价115元，你会买吗？当然不会，除非脑壳进水。你拿今天的115换未来三年陆续拿回来的115，这件事没有哪个投资人会做。

多少钱才值得买呢？首先因为是100%确定3年后还本，所以，我们不考虑风险问题。在你期望获得10%的年回报的情况下，第一年末的5元值多少钱呢？值5/（1+10%）≈4.55元，这个计算的含义是，如果现在给我4.55元，然后假如工商银行有一个10%利率的存款，我存进去，一年后我就可以连本带息得到5元，因而在10%的收益率要求下，一年后的5元等价于现在的4.55元。

同样，第二年末的5元，就等于5÷（1+10%）÷（1+10%）=4.13元。原理是将第二年末的5元，等于第一年末4.55元，然后第一年末的4.55又等于现在的4.13元。

同理，第三年末的105元，就等于105÷（1+10%）÷（1+10%）÷（1+10%）=78.89元，含义同样，现在你给我78.89元，我去存年收益10%的存款，三年后同样能拿到105元，因此在10%的收益率假设下，三年后的105元就等价于今天的78.89元。

综上所述，如果我想获得10%的回报，这张债券我最高出价只能是4.55+4.13+78.89=87.57元。上面这个计算过程，就叫做现金流折现，而这个10%就叫折现率。

它的逻辑非常清晰，这张债券全部生命周期里（三年），带给我的全部现金流是三年内的利息15元，加上三年后还本100元，合计115元，按照10%的折现率计算，它的价值就是87.57元，估值结束。

上面两种估值方法是投资机构比较常用的，后续还包括如成本法、清算价值法、经济增加值法等

以上就是我们在进行私募股权投资时比较常用的估值方法和参考指标，仅供大家参考，欢迎纠错！

 

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